HTH华体会建筑周报：夯实中特估内在基础、聚焦东盟互联互通基建需求 继续重点推荐中特估与“一带一路”板块

　　重申观点：建筑央国企成长端、业绩端、回报端指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。

　　本周重点关注：证监会主席提出夯实中国特色估值体系内在基础、聚焦东盟互联互通基建需求，关注中特估和“一带一路”主题下布局东南亚业务的建筑央国企投资机会。

　　证监会再发声、提出夯实中国特色估值体系内在基础，聚焦东盟互联互通基建需求，关注中特估和“一带一路”主题下布局东南亚业务的建筑央国企投资机会。重点推荐：中国交建、中国中铁、华电重工、中国铁建、中国中冶、安徽建工、中国能建；重点关注：振华重工、中钢国际、北方国际、中铁工业HTH华体会、高铁电气、中材国际。

　　关注1：证监会再发声、提出夯实中国特色估值体系内在基础6 月8 日，证监会主席在第十四届陆家嘴论坛上表示，下一步证监会将认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案，夯实中国特色估值体系内在基础。

　　关注2：聚焦东盟互联互通基建需求，建筑央国企有望率先受益通过综合分析东南亚国家经济发展状况、产业特征、 基建现状，我们认为：东南亚国家传统基建增量需求和产业升级趋势下技改存量需求并存，“一带一路”持续深化、建筑央国企有望率先受益。

　　（1）东南亚国家GDP 总额呈增长态势、国家间分化明显。整体看，2018-2022 年，东南亚国家GDP 总额由306.7 百亿美元增长至352.4 百亿美元，CAGR+3.5%；分国别看，2022 年，印度尼西亚、泰国、菲律宾对东南亚GDP 总额贡献值最大，GDP 分别124.9/51.9/42.4 百亿美元， 马来西亚、越南、菲律宾GDP 增速分别8.7%/8.0%/7.6%，位居东南亚国家前3；2018-2022 年，东帝汶/越南/菲律宾GDPCAGR 分别+24.5% / +6.3% / +5.2%、位居东南亚国家前3；（2）东南亚国家第二、三产业比重上升、大力发展基础设施建设，矿藏资源储量丰富。随着工业化进程不断推进和国际产业梯度转移，东南亚国家第二、三产业比重不断上升；2021 年，文莱、东帝汶2 个以油气为支柱产业的国家第二产业比重分别62.7%/62.3%。除新加坡外，东南亚各国保有较丰富的油气、铝、铁、金等矿藏资源，2022 年，越南铝土矿储量排名世界第二；

　　（3）东南亚国家基础设施建设尚不完善，基建投资需求强劲、主要集中在交通基础设施和能源电力领域。东南亚5 国（印度尼西亚、菲律宾、越南、马来西亚和泰国）年度人均发电量和人均铁路长度分别仅1733.40 千瓦时/人、25.42 公里/百万人HTH华体会，相较我国同期分别6041.52 千瓦时/人、77.71 公里/百万人，存在较大提升空间；（4）中国与东南亚各国基建合作、交流密切。整体看，2013-2019 年，工程承包完成 营业额、工程承包派出人数CAGR 分别+8.40%/+4.02%，2020 年，工程承包完成营业额、工程承包派出人数分别为342.38 亿美元/3.74 万人，受疫情等因素影响同比有所回落；公司端，建筑央国企在东南亚基建市场成果丰硕。以中国交建为例，2023 年以来，公司在交通、能源电力、房建、矿产等细分领域均有重大斩获，包括金边-暹粒-波比高速公路、Cagayan 外海铁矿砂项目、金鹰达来甘自备电厂安装项目、苏比克湾城市综合体EPC 项目等。

　　重点推荐：中国交建（23 年业绩对应8.9xPE，0.70xPB）：全球头部基建承包商，发布股权激励案锚定业绩目标，分拆设计资产借壳祁连山上市，全面布局海风、光伏新能源业务，三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。23Q1，实现归母净利润55.82 亿元， yoy+9.60% ， 海外新签额834.19 亿元，yoy+35.32%。

　　重点推荐：中国中铁（23 年业绩对应6.5xPE，0.77xPB）：新兴领域拓展加速推进，股票激励引发新动能。发力水利水电、清洁能源、港口航道、海上风电等新兴领域，股权激励激发动能。23Q1 新签合同额6673.8 亿元，同比增长10.2%。

　　重点推荐：华电重工（23 年业绩对应23.6xPE，1.87xPB）：风光火氢协同发展的辅机、工程系统承包龙头。23Q1 公司实现营收9.01 亿元，yoy-32.2%，归母净亏损-1.10 亿元，同比保持稳定。

　　重点推荐：中国铁建（23 年业绩对应5.2×PE，0.61×PB）：基建工程承包龙头，稳增长主力军。加快布局绿色环保、城市运营等领域，发行REITs，旗下公路资产价值有望重估。 23Q1，实现归母净利59.08 亿元，yoy+5.1%，实现新签合同额5396.34 亿元，yoy+15.82%。

　　重点推荐：中国中冶（23 年业绩对应8.7xPE，0.89xPB）：冶金建设龙头，业绩高速成长，资源开发贡献利润新增量。22 年实现营收/归母净利5926.69/102.72亿元， 同比增长18.40%/22.66% 。23Q1 实现归母净利33.72 亿元，yoy+25.77%。

　　重点推荐：安徽建工（23 年业绩对应7.7xPE，1.06xPB）：传统水利劲旅，有望受益全国、地方水利工程高景气度。19-22 年，公司水利工程新签由23 亿元增至60 亿元，CAGR+37%，22 年水利工程合同金额占比4.5%。22 年公司累计新签1327 亿元，同比高增75%。23Q1 实现归母净利3.48 亿元，yoy+11.35%，新签合同额384.52 亿元，同比高增16.56%。

　　重点推荐：中国能建（23 年业绩对应12.4xPE，1.07xPB）：全球火电工程建设龙头，发力新能源投建营、积极布局压缩空气储能&氢能。22 年，公司新签合同额10491 亿元， 同比高增20.2%， 新能源/ 传统能源工程建设新签合同额3550/2493 亿元，同比分别高增83.9%/23.9%。

　　重点关注：振华重工（1.31xPB）：重型装备制造行业知名企业，国有控股A、B股上市公司，控股公司中国交通建设集团有限公司。2022 年，公司实现营业收入约为人民币301.92 亿元，同比上升16.22%；归母扣非净利润约为4.15 亿元，较往年同期增加8.55 亿元。年归母净利润高增21.06%；23 年实现归母净利润6.17亿元，同比稳增5.5%。

　　重点关注：中钢国际（1.89xPB）。国内外领先的工业工程技术与服务上市公司HTH华体会，有望受益宝武在沙特全流程厚板工厂建设。23Q1，实现归母净利润2.08 亿元，同比高增61.6%。

　　重点关注：北方国际（1.95xPB）：服务“一带一路”建设骨干先锋企业，推进国际工程及国际产能合作的重要力量。目前拥有南湃水电站项目，克罗地亚塞尼风电项目，未来有望凭借建营经验拓宽市场。23Q1 实现归母净利润1.94 亿元，同比高增84.9%。

　　重点关注：中铁工业（0.99xPB）：盾构机龙头制造商，新兴市场拓展增长曲线 年实现营业收入/ 归母净利润分别288.17/18.67 亿元， 同比分别增加6.11%/0.58%。布局拓展盾构机/TBM 增长曲线 年隧道施工装备业务新签合同额144.20 亿元，同比增加12.03%，提前布局海风市场。

　　重点关注：华设集团（PE-TTM：1.45x）：国内头部工程咨询集团，多年深耕基建设计软件研发销售领域的“卖铲人”。并购扬州设计院切入水利市场；2018-2022年，该设计院主营业务收入从1.4 亿元增至3.2 亿元，CAGR+22.3%。

　　重点关注：高铁电气（2.23xPB）：电气化铁路和城轨供电装备龙头。22 年营业收入同比增长5.18%；实现归母净利1.42 亿元，同比稳增0.36%。

　　重点关注：中材国际（1.91xPB）。全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商。22 年归母净利润高增21.06%；23 年实现归母净利润6.17 亿元，同比稳增 5.5%。

　　截至2023 年6 月9 日，新增地方专项债发行规模累计19056 亿元，共有64.2%新增专项债额度投向基建类项目。6 月1 日-9 日，新发行及拟发行地方专项债787.38 亿元，市政和产业园区基础设施/交通基础设施/社会事业占比分别50.5% / 14.7% / 13.7%，23M1-6 基建类分别占比67.0% / 63.0% / 62.0% /58.7% / 65.7% / 77.9%。

　　火电投资上行、核准装机再提速，灵活性改造迎景气区间。2023 年6 月1 日-9日，全国新开工火电装机1.7GW，新核准火电装机1.4GW。2022 年，全国核准火电装机合计82.5GW，同比增速达343.5%；其中：22Q1/Q2/Q3/Q4 装机分别8.6/16.3/25.5/32.1GW，23M1/M2/M3/M4/M5 核准分别5.0/8.6/4.7/5.7/2.8GW；投资进度方面，2022 年全年，全国主要发电企业电源工程完成投资7208 亿元，同比增长22.8%；电网工程完成投资5012 亿元，同比增长2.0%；国内火电电源基本建设投资达909 亿元，同比高增28%

　　海风工程政策迎来密集期，核准放量趋势持续。根据风电头条，2023 年4 月1日-6 月9 日海上风电核准装机量达1.7GW。据北极星风力发电网统计，截至2023 年2 月2 日，中国已实现全容量并网投产海上风场共114 座，涵盖海上风机近5,700 台，累计装机量达28.6GW；根据《2022 全球海上风电大会倡议》，“十四五”期间各省海上风电规划装机可达100GW。我们认为海上风电工程仍有较大成长空间，板块景气度有望持续上升。

　　销售端：30 大中城市商品房成交面积周环比+7.88%、同比+37.35%。1）新房方面，23 年第22 周（5 月29 日-6 月4 日），30 大中城市商品房成交面积为329.37 万平方米，环比+7.88%、同比+37.35%。2）二手房方面，23 年第22周，全国二手房出售挂牌量指数为37.84，环比 -0.63%，同比-15.38%。

　　拿地端：房企拿地环比降低78.43%。23 年第22 周，100 大中城市当周供应土地规划建筑面积671.03 万平方米，环比-78.43%，同比-88.02%（去年同期当周供应土地面积5600.01 万平方米）。

　　本周（6.5-6.9）申万建筑指数单周涨幅0.6%，列申万32 个一级行业中列第8位，上证指数单周涨幅0.0%。细分行业方面：子版块走势分化，工程咨询服务涨幅2.8%。

　　【个股行情】： 蕾奥规划（ 43.43%）、时空科技（ 41.04%）、测绘股份（35.04%）

　　【活跃度&估值】：本周（6.5-6.9）建筑板块日均交易量242 亿元，较上周日均值228 亿增加14 亿元。截至6 月9 日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PETTM9.9倍、市净率0.91，对应10 年历史估值分位数分别为28%、15%，处于估值偏低、底部回升阶段。

　　高频跟踪：本周城投债发行量上升，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比上升【资金】：本周城投债发行额1269.9 亿元，新增13 只专项债。

　　风险提示：疫情反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期；建筑设计领域AI 发展不及预期；国企改革推进不及预期；海外项目需求不及预期。