HTH华体会管理（上海）有限公司总经理张嘉宾在会议中就气候变化风险及投资机遇发表主旨演讲。张嘉宾表示，“将可持续发展纳入投资管理的实践正影响着资本市场，对于全球投资者及其利益相关方而言，ESG和气候因素的财务相关性与日俱增。”

　　“威灵顿投资长期以来一直认为气候变化或会对经济和市场表现产生重大影响。我们致力于打造以气候为核心的投资平台，每一项战略都旨在提供非因为ESG而有所折让的（non-concessionary）、有竞争力的投资回报。”张嘉宾介绍称，截至2022年底，威灵顿投资管理的气候相关系列产品的资产规模达180亿美元，涵盖气候解决方案战略、低碳策略，以及与巴黎协定目标保持一致的策略。

　　关于气候变化对经济和市场表现的潜在影响，张嘉宾认为，气候变化作为日益崛起的趋势，将重塑全球经济。从政策角度来看HTH华体会，世界各地以及各国已下定决心开始漫长而复杂的“经济脱碳”进程，投资者也越来越意识到需要适应并增强抵御物理气候变化的能力。

　　尽管如此，威灵顿投资仍然认为这一宏观拐点的重要性被低估，它对于基建支出、监管和地缘动态的巨大影响尚未被充分重视。随着各国加大应对气候变化的力度，威灵顿投资观察到扰动经济的三大驱动因素正在出现，包括支出、绿色金融与监管，以及地缘因素。

　　首先是支出方面，开展应对气候变化的经济措施将需要各国公共和行业的共同支出。公共基础设施支出将发生变化并加速增长，总体投资支出或升至GDP的1%-2%。政府支出和激励措施的增加，以及消费者偏好的改变，反过来又会刺激行业在创新和新技术方面投入更多资金。

　　其次是绿色金融与监管方面，资金流向正在发生变化，随着时间的推移，全球将投入更多资金用于能源转型，资本成本的增减将取决于公司在碳领域的地位。同时，碳市场将成为可直接投资的重要的、新的金融市场，其价格将对许多公司的未来发展产生重大影响。

　　再次是地缘因素方面，气候变化将引发全球资源冲突和移民，同时扰乱国家和地区的稳定，特别是在赤道及周边地区，这些地区是许多新兴市场和地缘热点所在地。在亚洲各地，许多国家政府都意识到其面临的气候挑战，并承诺实施风险缓解政策。

　　张嘉宾表示，“中国承诺到2060年实现碳中和，印度计划在2070年实现净零排放，越南则是计划在2050年实现净零排放......要达到这些目标，各国需要在保持经济增长的同时大幅减少碳排放。随着时间的推移，和气候政策的联系也将越来越紧密地交织在一起。”

　　作为当前时代的重要趋势和决定性投资挑战，气候变化将给许多行业带来广泛的扰动。张嘉宾认为，各个行业中处于任何发展阶段的公司都应该制定并实施深思熟虑的策略，提高其商业模式的韧性，还需要将多个因素纳入考量，即如何实现低碳经济转型加速，以及气候变化加剧将带来哪些影响等。

　　据张嘉宾介绍称，在证券分析中，可以从财务重要性的角度来考虑一系列物理和转型风险。对此，威灵顿投资气候研究团队主要根据公司或发行人所处的地理位置或商业模式敞口来评估其物理风险，并主要根据行业以及业务或财务模型敞口来评估转型风险。

　　从物理风险角度来看，威灵顿投资与伍德威尔气候研究中心的合作中得出的主要见解是，极端气候事件的发生频率和严重程度已经扰乱了一些企业的商业模式、财务基本面和供应链运营，还有可能降低企业营收、增加资本支出。根据伍德威尔的气候模型，剧烈和长期气候风险都将在未来几十年内继续上升。在威灵顿投资的气候研究团队看来，市场对物理气候风险所造成经济影响的认知将导致广泛的资产重新定价。

　　而从转型风险角度来看，威灵顿投资和麻省理工学院全球变化科学与政策联合项目的研究合作侧重于对转型风险的研究。目前，与气候相关的政策不断涌现和发展，表明低碳转型已“箭在弦上”。然而，各国在优先事项上的相互竞争和国际协调的缺乏，可能导致转型过程的无序和曲折。尽管部分国家正在完善政策以加速转型步伐HTH华体会，但从长远来看，低成本技术和其他基于市场的解决方案可能会使政府干预变得不必要。

　　另一方面，统一的信披标准普及也迫在眉睫。“短期内，由于缺乏透明度和披露标准，部分公司甚至整个行业都面临声誉风险。”张嘉宾称，不过从中长期来看，国际可持续发展准则理事会（ISSB）发布的国际财务报告可持续披露准则的可持续披露标准（IFRS S1）和气候披露标准（IFRS S2）正在全球范围内得到认可和采用，其中包括亚洲的许多监管机构。随着更加一致、同业可比的数据出现，投资者和消费者将能更好地评估公司是否为其业务所面临的气候相关风险做好了充分准备。

　　目前的气候投资机会集包括低碳电力和运输、公用事业和韧性电网、可持续基础设施和农业、水和资源管理、冷却系统、防洪、备用电源等方面。不少市场主体对低碳转型、气候适应和韧性等主题的兴趣不断增长，这些变化正激励着相关公司调整其商业模式、提高能源效率，以充分利用新机遇。

　　“投资气候解决方案使投资者能够进入一个我们认为市场效率较低且充满诱人投资机会的细分市场。”张嘉宾表示，鉴于全面应对气候变化需要多种解决方案，威灵顿投资气候研究、投资团队与第三方气候研究合作伙伴不断甄别可能从应对气候变化中受益的、被低估的发行人，也将继续从各行业、地域和资产类别中识别不断变化的短期和长期风险与机遇。

　　据介绍，在分析气候动态时，威灵顿投资关注其对公司基本面的潜在影响。“我们寻找资本支出、保险和碳税等成本增加的迹象，也会考虑供应链中断、监管审查、诉讼和消费者偏好变化所带来的挑战。”张嘉宾称。

　　另一方面，作为基金管理人，威灵顿投资更重视科研成果在投资实践中的运用。张嘉宾表示，“我们的目标是发现与气候变化相关的被错误定价的风险和机遇，并通过数据、研究、参与和主动管理将它们有机地纳入我们的投资理念和投资流程。同时，在与研究机构的合作当中，将研究结果应用于投资实践HTH华体会，使得气候科学和资本市场投资形成互补，逐渐打造出绿色金融投资的优质范例。”