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　　本周（8.15-8.19）建筑装饰行业（SW）上涨1.21%，强于上证综指（-0.57%）、沪深300（-0.96%）、深证成指（-0.49%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第7位，行业排名与上周（第16位）相比上升9位。（慧博投研资讯）分子板块看，国际工程（8.90%）、化学工程（5.26%）和装修装饰（2.92%）板块涨幅较大，工程咨询服务板块表现最弱（-1.24%）。一周个股表现。本周中信

　　有63家公司录得上涨，数量占比43.15%；本周涨幅超过行业指数涨幅（1.21%）的公司数量46家，占比31.51%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为三维化学（37.02%）、北方国际（24.25%）、能辉科技（21.74%）、杭萧钢构（17.48%）、苏文电能（15.70%）；本周行业跌幅前5为亚翔集成（-4.89%）、鸿路钢构（-4.94%）、深水规院（-4.94%）、北新路桥（-5.19%）、时空科技（-9.14%）。行业估值。HTH华体会从行业整体市盈率来看，至8月19日建筑装饰行业市盈率（TTM）为9.82倍，行业市净率（MRQ）为0.91倍，行业市盈率和市净率较上周相比均有所上升。与SW一级行业横向比较，

　　PE位居倒数第4位，高于煤炭、钢铁、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（3.89）、中国铁建（3.90）、中国中铁（4.82）、陕西建工（4.84）、山东路桥（5.72）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.47）、中国交建（0.55）、中国中铁（0.58）、中国建筑（0.60）、东方园林（0.63）。■行业动态分析

　　2022年1-7月基建投资增速维持提升态势，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比增速分别为7.40%、9.58%，较1-6月增速分别+0.30个、+0.33个pct。7月单月，狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长9.10%、11.48%，较6月增速分别+0.95个、-0.57个pct。

　　在基建三大分项中，电热气水投资增速最高，为15.10%，与1-6月增速持平。其次为水利环境和公共设施管理业，投资增速为11.80%，较1-6月增速+1.00个pct，交通运输、仓储和邮政业投资增速为4.20%，较1-6月增速-0.40个pct，环比增速降幅有所收窄。

　　在各主要细分行业中，水利管理业、公共设施管理业投资增速提升，公路运输业投资增速降幅与上月持平。在水利、环保和市政建设领域，1-7月，水利管理业投资增速为14.50%，位居各子行业首位，较1-6月水利管理业投资增速环比+1.80个pct；公共设施管理业投资增速提升至11.70%，环比+0.80个pct。在交通建设领域，道路运输业和铁路运输业投资仍同比减少，1-7月道路运输业投资增速为-0.20%，与上月增速持平，铁路运输业投资增速为-5.00%，降幅环比扩大0.60个pct。

　　投资项目审批方面，7月份，国家发改委共审批核准固定资产投资项目8个，总投资582亿元，主要集中在交通、能源等领域。为更好发挥有效投资的关键作用，HTH华体会巩固投资持续恢复增长态势，发改委提出将重点从五个方面抓好补短板稳投资工作：1）积极推进实施“十四五”规划确定的重大工程，将102项重大工程进一步细分落实到具体建设项目上；2）多措并举稳定制造业投资；3）扎实做好项目前期工作，督促各地方加大项目前期工作投入；4）发挥政府投资引导带动作用，督促各地高质量做好今年下半年和明年上半年专项债券项目准备，确保专项债券发行后能够及时投入项目建设、尽早形成实物工作量；5）进一步调动民间投资积极性，不断完善支持社会资本参与政策，吸引民间资本参与市政、交通、生态环境、社会事业等补短板领域建设。

　　从行业整体政策和宏观数据看，中国财政部公布，2022年1-7月，全国地方政府新增专项债券已累计发行3.47万亿元（含部分2021年结转额度），用于项目建设的专项债券额度已基本发行完毕，后续将逐步向项目落地实施转化，加快专项债使用进度为重点内容，基建投资增速或持续提升，进而反映在公司的订单和业绩水平改善上，水利建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。

　　从企业微观层面，根据部分公司公布的1-7月新签订单情况，总体看来，多家公司实现新签订单的同比正向增长，部分央企龙头新签订单增速亮眼，其中中国电建、HTH华体会中国化学、中国建筑累计新建订单分别同比增长43.67%、29.56%、9.7%，行业龙头基本面整体向好，全年业绩释放值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。在“建筑+”逻辑上，碳达峰碳中和背景下，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q3基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。在建筑光伏领域，受政策推进以及多地限电影响，业主增设分布式光伏意愿有望提升，未来或迎来新一波装机容量提速。根据国家能源局统计，我国2021年新增光伏发电并网装机容量约5300万千瓦(53GW)，其中分布式光伏新增装机容量约为29GW，占全部新增装机的55%左右，历史上首次突破50%，2022年上半年我国光伏发电新增装机3087.8万kW,其中，分布式光伏新增装机1965.3万kW，超过了集中式光伏电站装机（1122.5万kW），户用光伏新增装机891.4万kW,光伏发电集中式与分布式并举发展趋势明显。

　　作为分布式光伏的组成部分，建筑光伏发电建设自2021年起获持续推进，结合多个地区相继发布的建筑光伏建设规划及相关规范要求文件，建筑光伏发电建设规模或将于2022年和“十四五”期间迎来较强增长。目前从国家到地方层面的规划要求均显示出对建筑光伏建设的强劲推进力度，我国庞大的建筑屋面面积也为建筑光伏（BIPV和BAPV）的发展提供了资源基础，建筑光伏为综合性建设工程，涵盖的专业和产业链环节广泛，为

　　相关企业发展带来新契机，从政策发布到项目订单落地后，企业有望形成新的业绩增量，建议持续关注建筑光伏板块投资机会。本周8月15日，交通运输部等六部门联合印发《农村公路扩投资稳就业更好服务乡村振兴实施方案》，启动新一轮农村公路建设和改造，扩大农村公路有效投资，补齐农村交通基础设施短板，并提出2022年在力争提前完成农村公路原定年度任务目标基础上，提前实施一批具备条件的“十四五”规划项目，新增完成新改建农村公路3万公里、实施农村公路安全生命防护工程3万公里、改造农村公路危桥3000座，力争新增完成投资约1000亿元，农村公路基础路网建设持续加速。

　　我们认为2022年下半年基建投资重点领域仍将集中在交通、水利、电力和城镇化建设相关领域，尤其建议重点关注稳增长主线下水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会。本周投资建议：1）低估值房建和基建工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）低估值基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工；4）电力建设：央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。

　　目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至相关，同时财政支出力度加大，5月、6月、7月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，

　　两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长基调不变，下半年更应关注项目落地进程和企业基本面改善，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，目前估值优势明显，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和建筑光伏领域优质龙头投资机会，包括：1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；

　　2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速；

　　3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放；

　　4）苏文电能，配网侧EPCO民营龙头，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放；

　　基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。

　　积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。整体来看，

　　既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。■中长期配置主线建议

　　基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。

　　（2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

　　（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。

　　（4）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能。

　　■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

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