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　　：建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁和葛洲坝新签订单均为同比正向增长，增速分别为11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%和7.61%，七家央企合计新签订单同比增速为19.9%。我们重点跟踪的5家基建地方国企中，多家企业实现2020。”

　　■行业及政策动态1）2021年3月24日，交通运输部，计划3年内新增铁路里程3000公里、新改建高速公路里程2.5万公里、新建机场30个以上。

　　2）2021年3月25日，发改委，推进新型城市基础设施建设，实施智能化市政基础设施建设和改造。

　　推动智能建造与建筑工业化协同发展，建设建筑产业互联网，推广钢结构装配式等新型建造方式，加快发展“中国建造”。

　　■本周行情回顾本周（3.22-3.26）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为+0.81%（HS300为0.62%）。

　　本周行业涨幅前5为乾景园林（+52.47%）、杭州园林（+21.77%）、名雕股份（+17.52%）、美丽生态（+15.01%）、新疆交建（+13.95%）；本周行业跌幅前五为奇信股份（-15.28%）、航天工程（-13.03%）、森特股份（-11.95%）、四川股份（-11.24%）、维业股份（-8.30%）。

　　从行业整体市盈率来看，至3月26日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.42倍，相比上周有所上升。

　　当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（5.01）、中国铁建（5.15）、HTH华体会中国中铁（5.31）、中国交建（6.70）、北方国际（7.55）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.56）、广田集团（0.58）、中国铁建（0.58）、中国中铁（0.70）、中国电建（0.70）。

　　本周建筑装饰行业（SW）周涨幅+0.81%，低于深证成指（+1.20%）、强于沪深300（+0.62%）、上证综指（+0.40%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第13位。

　　本周建筑行业共有63家公司录得上涨，数量占比49%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+0.81%）的公司数量为56家，占比44%，本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周都有所下降，行业排名较上周（第9位）下跌4位。

　　从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以园林工程为主，本周园林工程结构板块共7家标的涨幅位居于行业前十位，包括乾景园林（+52.47%）、杭州园林（+21.77%）、美丽生态（+15.01%）、美晨生态（+12.55%）、普邦股份（+10.27%）、棕榈股份（+9.60%）和文科园林（+9.24%）；装修装饰板块标的名雕股份（+17.52%）本周涨幅位居行业第3位；路桥施工板块标的新疆交建（+13.95%）涨幅位居行业第5位；水利工程板块标的粤水电本周涨幅为9.09%，排名第10位。

　　■本周政策/要闻解读本周3月24日召开国新办发布会，交通运输部在会议上提出多项交通领域建设计划和目标，覆盖西部交通建设、水运航道、京津冀交通一体化、农村公路建设和智慧交通等多个领域。

　　在总体建设目标上，计划3年内新增铁路里程3000公里、新改建高速公路里程2.5万公里、新增民用机场30个以上。

　　在西部交通建设方面，“十四五”时期，交通部仍将以西部地区为重点，尤其是乡村振兴重点帮扶县，进一步加大项目、资金的支持力度，加快补齐发展短板，加快推进铁路规划建设，加快国家高速公路待贯通路段、普通国道低等级路段等建设，加密西部地区机场，大力实施川藏铁路、西部陆海新通道、出疆入藏等综合运输大通道建设。

　　其中川藏铁路，由于沿线地形地质和气候条件都非常复杂，生态环境脆弱，建设里程很长，桥隧比例很高，工程难度极大，建设工期将超过10年。

　　在长三角和京津冀交通一体化化建设上，提出要加强长江流域综合立体交通体系建设，完善港口、航道等水运基础设施，统筹推进绿色港口、绿色船舶、绿色航道和绿色运输组织，推动交通转型发展。

　　深入推进京津冀交通一体化发展，支撑服务北京非首都功能疏解，建设世界级机场群和港口群，加快推进北京、天津等国际性综合交通枢纽城市建设，提升运输服务品质，推动体制机制改革创新，为京津冀协同发展战略实施当好先行。

　　在智慧交通建设领域，交通运输部表示十四五期间将推进交通基础设施数字化、网联化、智能化，推动传统基础设施数字化升级改造，将先进的信息技术与交通运输有机融合，全方位赋能交通发展，推动自动驾驶、智能航运等技术发展与试点应用。

　　提高运营管理的智慧化水平，打造综合交通运输“数字大脑”，构建数字出行网络、智慧物流服务网络、现代化行业治理信息网络，进一步提升行业的数字化、网络化、智能化水平。

　　开展交通基础设施长期性能科学观测网的建设，加快交通运输领域战略科技力量建设，强化数据开放共享。

　　推进5G、数据中心、人工智能等发展，并结合交通强国建设试点等，推动实施一批示范项目，推动智慧交通高效有序发展。

　　在农村公路建设上，提出到2035年，形成“规模结构合理、设施品质优良、治理规范有效、运输服务优质”的农村公路交通运输体系。

　　“四好农村路“高质量发展的格局基本形成，农村公路网络化水平显著提高，总里程将稳定在500万公里左右，基本实现乡镇通路、建制村通等级路、较大人口规模自然村（组）通硬化路。

　　2020年实现了交通固定资产投资逆势增长，预计全年完成固定资产投资34247亿元，其中铁路7780亿元、公路水路25417亿元、民航1050亿元。

　　预计全年投产铁路营业里程4585公里，其中高铁2416公里，新改（扩）建高速公路12713公里，新增及改善高等级航道约600公里，新颁证民用运输机场4个，智能快递箱超40万组，新增城市轨道交通运营里程1100公里。

　　2021年1月至2月，投资呈现大幅增长的特点，其中交通固定资产投资完成3032亿元，比2020年同期增长71.7%，比2019年同期增长11.6%。

　　其中，公路水路完成投资2379亿元，比2020年同期增长93.9%，比2019年同期增长16.6%。

　　总体来看，交通建设投资仍为我国基建投资的重要组成部分，在各投资领域中，交通先行趋势显著，投资增速明显提升。

　　2021年随疫情控制和经济持续修复，重大交通建设项目推进力度有望加快，预计全年完成交通固定资产投资2.4万亿元左右，按照“十四五”规划建议，“十四五”时期将实施川藏铁路、西部陆海新通道等一批重大工程，未来交通建设推进力度可期，投资增速有望持续提升，同时交通建设项目或逐渐呈现综合型、绿色型和智能型特点，投融资和技术实力强劲的基建央企、地方区域龙头以及交通勘察设计优质龙头标的订单、营收或将进一步受益在建和新建项目落地加快以及行业集中度提升。

　　2020年我国稳增长、补短板效果显著，建筑国企基本面持续改善，市场占有率持续提升，新签订单加速增长，业绩释放有望提速。

　　2021年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑。

　　根据各地政府官方消息，目前全国大多数省市已明确2021年重点建设投资计划，包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。

　　其中部分省市公布了投资计划金额规模，北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超过万亿元。

　　2021年以来，我国重大项目密集开工，在2020年同期低基数基础上，2021年一季度基建投资增速提升可期。

　　随在建、新建项目的密集开工及各省市重大项目计划落地，优质基建企业业绩和订单有望得到同步提升。

　　根据已经公布2020年新签订单的7家基建央企数据，全年新签订单均实现同比正向增长，其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁和葛洲坝新签订单均为同比正向增长，增速分别为11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%和7.61%，七家央企合计新签订单同比增速为19.9%。

　　我们重点跟踪的5家基建地方国企中，多家企业实现2020年累计新签订单的同比正向增长，包括隧道股份（+11.30%）、山东路桥（+128.92%）、安徽建工（+18.64%）、上海建工（+7.19%）。

　　2021年1-2月，建筑央企新签订单持续强劲，中国中冶、中国建筑新签合同额同比增速分别高达103.5%、43.4%。

　　从基金持仓角度来看，自2012年起，除2012Q1~2013Q2、2016Q3和2017Q1建筑行业出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态，2020年低配状态仍在延续。

　　目前，随疫情有效控制，全球经济回暖，国内基本面稳定，经济持续修复，有望带来需求提升，对顺周期形成利好，建筑行业估值较低，建筑国企估值更低，尤其是中国建筑、中国中铁、中国铁建等估值均在6倍以内，当下低估值基建板块配置价值凸显。

　　根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一，投资结构将不断优化，投资空间持续拓展，主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等，基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快需求，HTH华体会目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用。

　　1）基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。

　　2）除各传统基建工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议关注：布局智慧交通领域的中设集团、苏交科，布局智慧建筑、智慧城市建设的新城市，布局IDC领域的中装建设等。

　　3）在装配式建筑领域，我们认为以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域推荐装配式建筑设计龙头华阳国际和钢结构工程龙头精工钢构。

　　2021年六稳六保基调仍将持续，将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造。

　　在财政和货币政策方面，2021年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。HTH华体会

　　未来随信贷需求持续增加，且2020年所发行地方政府专项债有望在2021年更好发挥落地作用助力基建投资和经济增长。

　　我们判断2021年基建投资的方向依然是新型基建，同时实施城市更新行动，推进老旧小区改造，预计基建投资具有持续性，全年基建投资稳中有升可能性较大。

　　■投资观点2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2020年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%、2.12%、7.92%。

　　2020年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六保”的政策目标。

　　2021年，我们认为建筑行业投资逻辑将由政策驱动向基本面驱动转变：（1）经济回升是大概率事件。

　　2021年我国GDP预期目标设定为６%以上，中国经济回升并不意味着政策“急转弯”，积极的财政政策和稳健的货币政策不仅助力经济回升，也有助于建筑行业估值提升。

　　基建投资在“两新一重”、专项债、经济回升等带动下，尤其是2020年上半年的低基数基础上，2021基建投资有望实现较快增长，为行业发展提供良好机遇。

　　（3）建筑上市公司业绩有望提速，经济回升、基建增长将带动建筑上市公司业绩提速，尤其是央企、区域基建龙头、钢结构上市公司等确定性最强，园林、装饰、设计和装配式类公司业绩弹性大。

　　■投资建议我们认为行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，我们判断2021年低估值、高增长的确定性板块和业绩弹性较大的公司将得到机构的认可，看好大建筑、区域基建龙头、装配式建筑和钢结构的板块配置机会和设计、装饰、园林等业绩弹性大、确定性强的上市公司投资机会。

　　■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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