HTH华体会建筑装饰行业周报：国资委强调并购重组助推提升央企核心竞争力 重视存同业竞争/资产注入预期标的

　　重申观点：建筑央国企成长端、业绩端、回报端指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。

　　本周重点关注：国资委在中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会中指出，中央企业要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力，重点关注大股东旗下存同业竞争/资产重组注入央企标的。重点推荐：中国交建、中国能建；重点关注：中工国际、中钢国际、祁连山（中交设计）。

　　国务院国资委再次强调并购重组助力提高央国企核心竞争力、增强核心功能，重点关注大股东旗下存同业竞争/资产重组注入央企标的HTH华体会。重点推荐：中国交建、中国能建；重点关注：中工国际、中钢国际、祁连山（中交设计）。

　　6 月14 日，国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，会议指出：央企要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，锁定提高上市公司质量重点任务，以更加务实有力的行动做优基本面、夯实基本功，为中央企业实现高质量发展、在构建新发展格局中更好发挥作用提供坚实支撑。

　　多家建筑央国企有望通过专业化整合方式解决集团内同业竞争问题或强化上市公司主体竞争能力，推动企业高质量发展。通过梳理70 家建筑央国企，我们发现：

　　16 家有望通过并购重组方式解决集团内同业竞争问题；2 家公司（中国交建、中国能建）大股东旗下存业务相近资产、不构成同业竞争，但与标的公司存在产业链协同、有望注入股份。

　　中国交建（0.72xPB）：大股东中交集团旗下尚有水利水电施工及运营、民航工程资产。1）水利水电施工、运营资产：2023 年4 月3 日，三峡集团旗下中国水利电力对外有限公司（中水电）100%股权划转至中交集团。中水电水利水电主业突出，据不完全统计，2022 年，中水电在海外运营8 座水电站，合计装机容量1.25GW；2）民航工程：中交集团以49%持股比例控股中国民航机场建设集团公司，该公司系中国民航机场建设旗舰企业，先后承担越南、柬埔寨、老挝等国家的机场工程项目。

　　中国能建（1.06xPB）：大股东能建集团旗下尚有电力规划设计（电规总院）及火电建设（北京电建、山西电建二公司）资产，不存在实质性同业竞争。能建集团全资子公司电规总院完成能源电力工程评审、评估、咨询项目超1700 项，发电容量超 5.8 亿千瓦，220 千伏及以上线 万公里，变电容量超 4.4亿千伏安。

　　中工国际（1.35xPB）：大股东国机集团旗下尚有工程承包资产（CMEC）存在同业竞争。国机集团旗下CMEC 于2021 年从H 股退市，其业务涉及“一带一路”沿线能源、基建、交通设施、工业工程等领域。2020 年，CMEC 净资产、归母净利分别183.1/11.9 亿元，国际工程承包收入121.5 亿元；2022 年，中工国际净资产、归母净利分别111.0/3.3 亿元，国际工程承包新签额18.0 亿美元（约128 亿元），境外收入48.2 亿元。

　　重点推荐：中国交建（23 年业绩对应8.7xPE，0.72xPB）：全球头部基建承包商，发布股权激励案锚定业绩目标，分拆设计资产借壳祁连山上市，全面布局海风、光伏新能源业务，三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。23Q1，实现归母净利润55.82 亿元， yoy+9.60% ， 海外新签额834.19 亿元，yoy+35.32%。

　　重点推荐：中国能建（23 年业绩对应10.7xPE，1.06xPB）：全球火电工程建设龙头，发力新能源投建营、积极布局压缩空气储能&氢能。22 年，公司新签合同额10491 亿元， 同比高增20.2%， 新能源/ 传统能源工程建设新签合同额3550/2493 亿元，同比分别高增83.9%/23.9%。

　　重点推荐：中国中铁（23 年业绩对应5.5xPE，0.74xPB）：新兴领域拓展加速推进，股票激励引发新动能。发力水利水电、清洁能源、港口航道、海上风电等新兴领域，股权激励激发动能。23Q1 新签合同额6673.8 亿元，同比增长10.2%。

　　重点推荐：华电重工（23 年业绩对应18.6xPE，1.90xPB）：风光火氢协同发展的辅机、工程系统承包龙头。23Q1 公司实现营收9.01 亿元，yoy-32.2%，归母净亏损-1.10 亿元，同比保持稳定。

　　重点推荐：中国铁建（23 年业绩对应4.8×PE，0.60×PB）：基建工程承包龙头，稳增长主力军。加快布局绿色环保、城市运营等领域，发行REITs，旗下公路资产价值有望重估。 23Q1，实现归母净利59.08 亿元，yoy+5.1%，实现新签合同额5396.34 亿元，yoy+15.82%。

　　重点推荐：中国中冶（23 年业绩对应7.0xPE，0.89xPB）：冶金建设龙头，业绩高速成长，资源开发贡献利润新增量。22 年实现营收/归母净利5926.69/102.72亿元， 同比增长18.40%/22.66% 。23Q1 实现归母净利33.72 亿元，yoy+25.77%。

　　重点推荐：安徽建工（23 年业绩对应5.8xPE，1.06xPB）：传统水利劲旅，有望受益全国、地方水利工程高景气度。19-22 年，公司水利工程新签由23 亿元增至60 亿元，CAGR+37%，22 年水利工程合同金额占比4.5%。22 年公司累计新签1327 亿元，同比高增75%。23Q1 实现归母净利3.48 亿元，yoy+11.35%，新签合同额384.52 亿元，同比高增16.56%。

　　重点关注：振华重工（1.31xPB）：重型装备制造行业知名企业，国有控股A、B股上市公司，控股公司中国交通建设集团有限公司。2022 年，公司实现营业收入约为人民币301.92 亿元，同比上升16.22%；归母扣非净利润约为4.15 亿元，较往年同期增加8.55 亿元。年归母净利润高增21.06%；23 年实现归母净利润6.17亿元，同比稳增5.5%。

　　重点关注：中钢国际（1.91xPB）。国内外领先的工业工程技术与服务上市公司，有望受益宝武在沙特全流程厚板工厂建设。23Q1，实现归母净利润2.08 亿元，同比高增61.6%。

　　重点关注：北方国际（2.14xPB）：服务“一带一路”建设骨干先锋企业HTH华体会，推进国际工程及国际产能合作的重要力量。目前拥有南湃水电站项目，克罗地亚塞尼风电项目，未来有望凭借建营经验拓宽市场。23Q1 实现归母净利润1.94 亿元，同比高增84.9%。

　　重点关注：中铁工业（1.04xPB）：盾构机龙头制造商，新兴市场拓展增长曲线 年实现营业收入/归母净利润分别288.17/18.67 亿元，同比分别增加6.11%/0.58%。布局拓展盾构机/TBM 增长曲线 年隧道施工装备业务新签合同额144.20 亿元，同比增加12.03%，提前布局海风市场。

　　重点关注：华设集团（PE-TTM：1.43x）：国内头部工程咨询集团，多年深耕基建设计软件研发销售领域的“卖铲人”。并购扬州设计院切入水利市场；2018-2022年，该设计院主营业务收入从1.4 亿元增至3.2 亿元，CAGR+22.3%。

　　重点关注：中材国际（2.06xPB）。全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商。22 年归母净利润高增21.06%；23 年实现归母净利润6.17 亿元，同比稳增5.5%。

　　截至2023 年6 月16 日，新增地方专项债发行规模累计20428 亿元，共有64.7%新增专项债额度投向基建类项目。6 月1 日-16 日，新发行及拟发行地方专项债2078 亿元，市政和产业园区基础设施/交通基础设施/社会事业占比分别49.2% / 12.9% / 1.4%。

　　火电投资上行、核准装机再提速，灵活性改造迎景气区间。2023 年6 月1 日-16 日，全国新开工火电装机1.7GW，新核准火电装机3.3GW。2022 年，全国核准火电装机合计82.5GW，同比增速达343.5%；其中：22Q1/Q2/Q3/Q4 装机分别8.6/16.3/25.5/32.1GW ， 23Q1/Q2 （ 截至6 月16 日） 累计核准分别18.3/11.8GW ；投资进度方面，2022 年全年，全国主要发电企业电源工程完成投资7208 亿元，同比增长22.8%；电网工程完成投资5012 亿元，同比增长2.0%；国内火电电源基本建设投资达909 亿元，同比高增28%海风工程政策迎来密集期，核准放量趋势持续。根据风电头条，23Q2（截至6月16 日）海上风电核准装机量达2.6GW。据北极星风力发电网统计，截至2023年2 月2 日，中国已实现全容量并网投产海上风场共114 座，涵盖海上风机近5,700 台，累计装机量达28.6GW；根据《2022 全球海上风电大会倡议》，“十四五”期间各省海上风电规划装机可达100GW。我们认为海上风电工程仍有较大成长空间，板块景气度有望持续上升。

　　销售端：30 大中城市商品房成交面积周环比-18.9%、同比+10.6%。1）新房方面，23 年第23 周（6 月5 日-6 月11 日），30 大中城市商品房成交面积为251.67 万平方米，环比-23.6%、同比-21.5%。2）二手房方面，23 年第23 周，全国二手房出售挂牌量指数为39.03，环比+3.1%，同比-26.9%。

　　拿地端：房企拿地周环比+77.8%。23 年第23 周，100 大中城市当周供应土地规划建筑面积6514 万平方米，环比+77.8%HTH华体会，同比+9.1%（去年同期当周供应土地面积3664 万平方米）。

　　本周（6.12-6.18）申万建筑指数单周涨幅2.7%，列申万32 个一级行业中列第13位，上证指数单周涨幅1.3%。细分行业方面：子版块走势分化，国际工程承包涨幅6.4%。

　　【个股行情】：诚地香江（35.09%）、上海港湾（20.91%）、全筑股份（14.42%）本周（6.12-6.16）建筑板块日均交易量249 亿元，较上周日均值242 亿增加7 亿元。截至6 月16 日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PETTM9.9倍、市净率0.91，对应10 年历史估值分位数分别为29%、15%，处于估值偏低、底部回升阶段……

　　高频跟踪：本周城投债发行量上升，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比上升【资金】：本周城投债发行额1640 亿元，新增22 只专项债。

　　风险提示：疫情反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期；建筑设计领域AI 发展不及预期；国企改革推进不及预期；海外项目需求不及预期。